Одним из эффективных инструментов повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности предприятия (бизнеса) является реструктуризация. Значимость реструктуризации возрастает на современном этапе развития российской экономики, характеризующимся ухудшением макроэкономических показателей и внешнеэкономическими санкциями.
Целью оценки стоимости бизнеса при его реструктуризации является определение величины изменения стоимости бизнеса в результате внедрения реструктуризации. Стоимостной подход к управлению предприятием (бизнесом) предполагает обоснование принимаемых менеджментом решений по реструктуризации на основе результатов оценки влияния реструктуризации на стоимость бизнеса.
«Реструктуризация становится возможной тогда, когда между стоимостью, которой обладает предприятие по существующему варианту развития (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая будет достигнута в результате осуществления варианта реструктуризации, есть стоимостной разрыв, свидетельствующий о потенциале предприятия» [3, с.36].
Вопрос оценки влияния реструктуризации на стоимость бизнеса является актуальным, поскольку сравнительно невысокая результативность реструктуризации многих российских компаний объясняется также и недостаточным уровнем проработки и обоснования вариантов проведения реструктуризации.
Направление и конкретные методы проведения реструктуризации выбираются предприятиями в зависимости от причин, послуживших основанием для реструктуризации. Методология оценки влияния реструктуризации на стоимость бизнеса должна учитывать главную особенность реструктуризации многих российских предприятий, заключающуюся в преобладании ее направленности на устранение негативных ситуаций в бизнесе. Это объясняется следующими основными обстоятельствами:
– сохранением высокой доли убыточных предприятий. Доля убыточных предприятий в 2014г. достигла 28,1%, увеличившись по сравнению с 2013г. на 1,3 процентных пункта;
– высокой степенью износа основных фондов. Износ в целом по основным фондам страны на начало 2014г. составляла 48,2%;
– недостаточностью доли инвестиций предприятий и компаний, направленных на реконструкцию и модернизацию, в общем объеме инвестиций для обновления фондов и для перехода на выпуск конкурентоспособной продукции (в общем объеме инвестиций российский предприятий она составляла в 2012-2013г. соответственно 19,5% и 18,8%);
– низкая инновационная активность российских компаний. Удельный вес организаций, осуществляющих инновации, в общем числе организаций промышленного производства в 2011-2013гг составлял чуть выше 10% (в бывших восточно-европейских социалистических странах – более 20%, а в развитых странах Европы превышает 40%) [ 4].
В данной статье будут представлены основные положения предлагаемого нами факторного подхода к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия (бизнеса). Сущность подхода состоит в том, что изменение стоимости бизнеса при реструктуризации вызывается целенаправленным воздействием мероприятиями варианта реструктуризации на факторы стоимости. «Вариант реструктуризации определяется как совокупность мероприятий по реструктуризации предприятия, основанная на факторах стоимости в разрезе источников, факторов и инструментов ее формирования [2, с.46].
Принципиальными положениями факторного подхода являются:
1) стоимость предприятия (бизнеса), созданная вариантом реструктуризации, представляется как функция, зависящая от:
– исходной стоимости бизнеса до реструктуризации;
– возможностей повышения стоимости бизнеса при реструктуризации;
2) проведение анализа вариантов развития предприятия (исходного и варианта реструктуризации) с точки зрения возможностей создания ими стоимости.
Общая схема факторного подхода к оценке влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия включает:
– анализ предприятия (бизнеса) до реструктуризации, включающий: финансово — экономический анализ, оценку стоимости предприятия и анализ факторов стоимости;
– формирование варианта реструктуризации в разрезе факторов стоимости на основе возможности их воздействия на стоимость предприятия;
– оценку изменения стоимости предприятия (бизнеса) в результате планируемого внедрения мероприятий по варианту реструктуризации, анализ полученного результата на соответствие цели и задачам реструктуризации и выработка рекомендаций менеджменту и собственникам для принятия управленческого решения по выбору варианта реструктуризации.
Выбор факторов стоимости при реструктуризации осуществляется на основе критериев: стратегии и жизненного цикла предприятия; потенциала предприятия по улучшению факторов стоимости; чувствительности стоимости предприятия к изменению фактора стоимости; степени взаимосвязи, изменчивости и управляемости факторов стоимости.
Важным положением факторного подхода является то, что все преобразования, проводимые в процессе реструктуризации, можно отразить в показателе денежного потока, генерируемого предприятием. Поэтому в качестве факторов стоимости нами предлагается использовать составляющие денежного потока, применяемые при оценке предприятия (бизнеса) доходным подходом с помощью метода дисконтированных денежных потоков. К ним относятся: выручка от продажи продукции и оказания услуг, себестоимость, чистая прибыль, амортизационные отчисления, долгосрочная задолженность, собственный оборотный капитал, инвестиции.
«Выбор вышеназванных показателей деятельности предприятия в качестве факторов формирования стоимости бизнеса объясняется:
– обязательностью их расчета при финансовом планировании на предприятии при составлении планов его развития и реструктуризации;
– выражением в них существенных характеристик предприятия по производству продукции и оказанию услуг;
– возможностью их выявления и количественного определения на уровне структурных подразделений;
– возможностью целенаправленного воздействия на них со стороны менеджмента предприятия» [1, с.20].
В качестве показателей, отражающих изменение стоимости предприятия при реструктуризации под влиянием ее конкретного варианта, предлагается использовать:
– стоимостные мультипликаторы, отражающие достигнутое предприятием до реструктуризации соотношение между стоимостью предприятия и конкретным фактором стоимости;
– коэффициенты влияния фактора, характеризующие возможности влияния на стоимость предприятия конкретного фактора стоимости по варианту реструктуризации;
– весовые коэффициенты влияния фактора стоимости, отражающие вклад конкретного фактора стоимости в общее изменение стоимости предприятия по варианту реструктуризации.
«Величина влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия (бизнеса) выражается величиной изменения его стоимости (в процентах к его исходной стоимости)» [1, с.21].
Предложенный нами методический подход, основанный на факторах стоимости, позволяет:
1) определить величину возможного изменения стоимости предприятия (бизнеса) в результате достижения запланированного уровня факторов стоимости по варианту реструктуризации;
2) представить изменение стоимости в разрезе факторов стоимости и показать за счет целенаправленного воздействия на какие факторы стоимости по варианту реструктуризации достигнуто наибольшее изменение стоимости.
Также факторное представление изменения стоимости предприятия (бизнеса) дает возможность и инструментарий менеджменту предприятия:
– обосновать выбор варианта реструктуризации;
– выработать мероприятия по корректировке реструктуризации с целью повышения ее эффективности.
Список литературы:
- Новиков А.В. Оценка влияния реструктуризации на стоимость бизнеса / А.В. Новиков, И.Я. Новикова, Р.К. Ромашкина. – Сибирская финансовая школа. – 2013.– № 6. – с.18-24.
- Ромашкина Р.К. Оценка влияния варианта реструктуризации на стоимость предприятия. Диссертация на соискание ученой степени канд. экон. наук. – Новосибирск, 2005. – 145 с.
- Ромашкина Р.К. Особенности оценки стоимости предприятия в целях реструктуризации. // Сибирская финансовая школа.– 2003. – №1. – с. 35-38.
- Сайт Федеральной службы государственной статистики. URL : htpp://www.gks/ru[schema type=»book» name=»ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) ПРИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ: ФАКТОРНЫЙ ПОДХОД » author=»Ромашкина Раиса Кузьминична» publisher=»БАСАРАНОВИЧ ЕКАТЕРИНА» pubdate=»2017-04-30″ edition=»ЕВРАЗИЙСКИЙ СОЮЗ УЧЕНЫХ_ 28.03.2015_03(12)» ebook=»yes» ]