Ключевой задачей управления проектом выступает организация выбора метода его финансирования, что подразумевает обеспечение проекта инвестиционными ресурсами, условиями для реализации, с достижением минимальных затрат и рисков, посредством оптимального использования источников финансирования.
Организация финансирования проектов начинается с определения и выявления того объема инвестиций, который необходим для осуществления инвестиционного проекта. На стадии проведения финансово-экономического анализа проекта, хозяйствующие субъекты определяют способ привлечения ресурсов, то есть определяют какой метод финансирования инвестиционного проекта будет оптимальным. Система финансирования инвестиционных проектов складывается из совокупности различных источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.
В экономической литературе принято выделять следующие методы: долевое финансирование (финансирование за счет собственного капитала); долговое финансирование (финансирование за счет заемного капитала: облигационные займы и кредиты); лизинг; бюджетное финансирование (финансирование за счет привлеченного капитала); венчурное финансирование; проектное финансирование.
С целью выявления наиболее эффективного метода финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов, автором данной статьи, предлагается провести анализ преимуществ и недостатков каждого метода.
Долевое финансирование (финансирование за счет собственного капитала). Данный источник финансирования подразумевает покрытие затрат хозяйствующего субъекта исключительно собственными ресурсами- собственным капиталом предприятия. В структуру которого, входят: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, амортизация и накопленная прибыль (непокрытые убытки компании).
Реализация данного метода возможна за счет проведения дополнительной эмиссии акций, привлечения средств учредителей, за счет использования непокрытых убытков предприятия или создания специального предприятия для реализации инвестиционного проекта. К ключевым преимуществам данного метода, по мнению автора, могут быть отнесены [3, c.98]:
- Отсутствие временных ограничений использования ресурсов.
- Акционерные выплаты осуществляются в зависимости от финансового результата компании.
- Формирование ресурсов для финансирования проекта осуществляется в начале его реализации, соответственно выплаты по акциям могут быть отсрочены.
- Финансирование инвестиционных проектов собственным капиталом снижает риск неплатежеспособности и банкротства.
При этом не следует забывать и про ряд отрицательных сторон долевого метода финансирования инвестиционных проектов:
- Размещение выпуска акций занимает значительное время и несет большие издержки, при этом размещение акций может быть осуществлено не в полном объеме. Дополнительная эмиссия акций приводит к размыванию долей акционеров, несмотря на то, что у прежних акционеров остается преимущественное право на покупку вновь размещаемых акций.
- Применение данного метода наиболее эффективно лишь для реализации небольших инвестиционных проектов.
Проанализировав долевой метод финансирования, следует что, данный метод, достаточно устойчив и эффективен для предприятий, поскольку покрытие убытков исключительно собственным капиталом, говорит о благоприятном финансовом состоянии хозяйствующего субъекта, что также привлекательно для потенциальных инвесторов. Однако, финансирование инвестиционных проектов только собственными источниками, допустимо и возможно не для масштабных проектов, соответственно, это несет дополнительные ограничения. Также окупаемость проектов при финансировании собственными ресурсами происходит меньшими темпами, чем если бы их реализация происходила и за счет собственных средств, и за счет заемных.
Долговое финансирование (финансирование за счет заемного капитала). Как правило, это происходит при реализации крупномасштабных капиталоемких проектов, когда финансирование собственными источниками является недостаточным. В таких условиях привлекаются дополнительные внешние источники финансирования, относящиеся к заемному капиталу предприятий. Применение данного метода финансирования обеспечивается за счет использования облигационных займов и кредитов.
Наиболее распространенной формой финансирования выступают кредиты, главные преимущества которых отражаются в следующем [5, с.47]:
- Отсутствие затрат на регистрацию и размещение ценных бумаг.
- Сокращение налогооблагаемой прибыли за счет того, что процентные выплаты относятся на затраты, которые включаются в себестоимость.
- Срок привлечения кредита сопоставим со сроками реализации самого проекта.
- Применение эффекта финансового рычага, благодаря которому возможен рост рентабельности собственного капитала предприятия.
Среди негативных сторон, по мнению автора, следует выделять:
- Контроль и дополнительная отчетность перед банком, выступающим кредитором и контролирующим органом инвестиционного проекта.
- Необходимость в залоговом обеспечении.
Альтернативным видом долгового финансирования выступают целевые облигационные займы — выпуск предприятием корпоративных облигаций, средства от размещения которых, направляются на финансирование инвестиционного проекта. Преимуществами данного метода, в частности перед банковскими кредитами, служат:
- Погашение основной суммы долга происходит по окончании срока обращения займа, в связи с чем, долг обслуживается за счет доходов, сгенерированных проектом.
- Отсутствие необходимости в залоговом обеспечении.
- Эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций.
При ряде положительных сторон, существуют и негативные черты, к которым относятся:
- Процедуры выпуска облигаций является сложной многосторонней процедурой, в связи с чем, предприятия зачастую вынуждены обращаться к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг, услуги которых являются немалыми, что увеличивает расходы субъекта хозяйствования.
- Высокие требования к финансовой устойчивости компаний-эмитентов при регистрации выпуска облигаций.
Соответственно, проведя анализ сильных и слабых сторон долгового метода финансирования, следует отметить, что его применение, как исключительного и приоритетного метода финансирования инвестиционных проектов невозможно. Во-первых, использование только заемного капитала, приводит к риску потери устойчивости собственного капитала, а во-вторых, при применении облигационных займов, достижение эффективности в их использовании проявляется лишь при значительных объемах финансирования, что не всегда реалистично для российской практики.
К числу долгосрочных пассивов, являющихся частью заемного капитала, выступает и такая форма кредита, как лизинг. По мнению автора, данный вид следует рассматривать отдельно, не в совокупности категории «кредит», поскольку его форма отличается от стандартного понимания банковского кредита.
Лизинг — это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретения предмета лизинга. Лизинговая деятельность — это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его в лизинг [1]. Также можно сказать, что это вид финансовых услуг, форма кредитования на приобретение основных фондов предприятий на условиях долгосрочной аренды.
Соответственно, данный источник финансирования, носит в себе и свойства кредита, поскольку предоставляется на принципах стандартного кредита: возвратности, срочности, платности, и свойства инвестиций, вложение средств в имущество в целях получения дохода.
К исключительным преимуществам этого вида финансирования инвестиционных проектов, следует отнести:
- Отсутствие залога и гарантий по кредиту, так как обеспечением выступает имущество, взятое в лизинг.
- Минимизация рисков, связанных с владением активов.
- Лизинговые платежи относятся на издержки производства, то есть себестоимость, что снижает налогооблагаемую прибыль.
При этом не всегда лизинг является эффективным источником финансирования, к числу недостатков выделяют:
- Окончательная стоимость лизинга, как правило, получается наиболее высокой, в отличии от покупки оборудования в кредит.
- Платежи носят обязательный характер и производятся в установленные сроки независимо от состояния оборудования (даже в случае, если оно вышло из строя) и результатов хозяйственной деятельности.
- Способствует росту финансовых рисков предприятия, за счет устаревания взятого имущества.
Несмотря на то, что лизинг включает себя черты инвестиций, по мнению автора, данный вид финансирования является неэффективным методом, поскольку предприятия несут больше рисков и затрат на обслуживание предмета лизинга, чем возможный рост прибыли от инвестиционного проекта.
Помимо использования собственных и заемных источников финансирования проектов, существует такой метод, как бюджетное финансирование, которое может быть отнесено к привлеченному капиталу предприятия.
Реализации проекта данным методом всегда осуществляется в рамках целевых программ бюджетов всех уровней, соответственно, далеко не все компании свободного рынка могут попасть в данную программу. Как правило, в целевых программах участвует хозяйствующие субъекты, имеющие приоритетное значение и играющую важную роль для развития отрасли, региона или государства в целом. Это могут быть: предприятия металлургического комплекса, машиностроения, горнодобывающей промышленности, сельское хозяйство.
Применение рассматриваемого метода основывается на использовании бюджетных средств в форме инвестиций в уставный капитал предприятия, бюджетных кредитов, субсидий и гарантий. Для осуществления бюджетного финансирования, необходимо выполнение таких условий, как: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат, а также обязательно целевой характер направленности средств бюджета [7, с.34]. Безусловно, к преимуществу такого метода относятся:
- Заинтересованность и поддержка государства, обеспечивающие эффективность реализации инвестиционного проекта, даже тогда когда финансирование долевым и долговым методом не может заранее гарантировать успех проекта.
При этом негативным считается то, что:
- Предоставление бюджетных инвестиций может привести к сокращению независимости предприятия, осуществляющего реализацию проекта. Данное действие основано на том, что предоставление бюджетных средств субъектам хозяйствования, не являющихся унитарными, приводит к возникновению права собственности государства на долю в уставном капитале компании.
Помимо рассмотренных стандартных форм финансирования инвестиционных проектов существует еще два метода получившие значительное развитие и распространение относительно недавно, это проектное финансирование и венчурное.
Венчурное финансирование — метод финансирования инвестиционных проектов, реализация которых носит рисковый характер уже на начальной стадии проекта, при этом характеризуется возможностями значительного роста стоимости и прибыльности в будущем. Как правило, венчурное финансирование тесно связано с инновационной деятельностью, разработкой новых продуктов и технологий, успех и эффективность которых возможна лишь через определенный период времени, так как на начальной стадии проекта они не приносят положительный денежный поток.
При венчурном финансирование инвесторы проектов применяют лишь акционерную форму финансирования. А все сопутствующие риски распределяются между проектами [2, c.155]. Инвесторы, вступающие в такие проекты, изначально знают, что проект может быть утопичным и убыточным, однако в случае достижения необходимого эффекта, реализация проекта гарантирует высокую прибыль. К числу ключевых преимуществ данного метода, по мнению автора, относятся:
- Венчурные проекты позволяют получать наивысшую отдачу (прибыль) от вложенных инвестированных средств.
- Втечение всего срока реализации проекта инвесторы не требуют выплаты процентов на вложенный капитал и его полного возмещения.
- Благодаря венчурному финансированию осуществляется коммерциализации научно-исследовательских разработок, повышение технологической базы производства.
Среди важных и значимых недостатков принято выделять [8, с.10]:
- Высокий процент реализации неуспешных проектов.
- Отсутствие возможности прогнозировать рынок и заключать договоры долгосрочной перспективы.
- Длительный срок выхода проекта на точку безубыточности.
- Отсутствие залогового обеспечения, поскольку основным активом, имеющимся у предприятий, является интеллектуальная собственность.
- Отсутствие сформировавшегося сегмента рынка при осуществлении начальных поставок продукции на рынок.
Подводя итоги анализа венчурного финансирования, следует отметить, что его применение при реализации инвестиционных проектов не всегда гарантирует положительный успех, особо опасно его применение, с точки зрения автора, в кризисных проявления экономики. Эффективным инструментом привлечение средств в инвестиционные проекты, в условиях нестабильной экономики, является проектное финансирование.
Данный метод сочетает в себе долевую, долговую и иные формы финансирования, при которых кредиторы готовы рассматривать в качестве источника будущих выплат по долгу денежные потоки, генерирующиеся в рамках реализуемого проекта, а в качестве обеспечения по кредиту выступают активы проекта. Проектное финансирование это одна из наиболее сложных, но при этом надежных категорий финансирования, поскольку требует глубокой эмпирической базы исследования реализуемости проекта и его эффективности. Как известно, преимущественными характеристиками проектного финансирования от других механизмов выступают [4, с.82]:
- Наличие заранее проработанного бизнес-плана и утвержденной стратегии, одобряемые инвестором на стадии рассмотрения проекта.
- Сбалансированное распределение рисков между всеми участниками проекта.
- Обеспеченность проекта собственными источниками финансирования.
- Обеспеченность проекта необходимой суммой для покрытия производственных расходов и обслуживания долговых обязательств в отношении кредиторов на весь период «жизни» инвестиционного проекта.
- Более высокая доходность проекта в сравнении с другими видами финансирования.
- Возможность реализации «start up» проектов, в основе которых лежат инновационная идея и перспективный продукт.
Несмотря на прозрачность и ряд преимущественных черт, при проектном финансировании существуют и негативные стороны, к числу которых можно отнести [6,с.2]:
- Высокие затраты на предпроектные работы (составление бизнеса-плана).
- Длительный период рассмотрения заявки проекта.
- Усиленный контроль инвесторов за реализацией проекта на всех стадиях инвестиционного процесса.
- Долгосрочный характер реализации проекта со значительным объемом инвестиций, свидетельствует о невозможности эффективного финансирования за счет собственных источников.
- Риск потери независимости инициатора проекта.
Проанализировав главные и приоритетные, с точки зрения автора, достоинства и недостатки применения проектного финансирования, справедливо отметить, что проблемы при осуществлении проектного финансирования возникают вследствие сложности экономических и правовых отношений между участниками проекта, чувствительности проекта, в виду большого количества рисков проекта, к существующей нестабильной экономической и политической среде.
Изучив все возможные методы финансирования крупномасштабных, капиталоемких инвестиционных проектов, автор пришел к выводу, что наиболее эффективным методом является проектное финансирование, поскольку включает в себя различные источники финансирования, что обеспечивает широкий круг преимуществ и исключение многих слабых сторон иных источников финансирования. Данный метод способен оптимальным образом распределять риски между всеми участниками проекта, детально прорабатывать проект, заранее изучая прибыльные и убыточные стороны потенциального субъекта финансирования.
Список литературы:
- Федеральный закон от 29.10.1998 N 164-ФЗ (ред. от 31.12.2014) «О финансовой аренде (лизинге)».
- Ивасенко А.Г. Инвестиции: источники и методы финансирования: практич. пособие. М.: Издательство «Омега-Л», 2009.
- Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Юристъ, 2012.
- Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование — М.: Альпина Паблишер, 2012.
- Смирнов А.А. Проектное финансирование: инструменты и технологи: Монография/ Предисловие: В.В. Геращенко. – М.:МАКС Пресс,2013.
- Саенко Ю.В., Казанский А.В. Особенности проектного финансирования в России и проблемы его развития. (Электронный сборник).
- Шенаев Ю.В. Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов: Дис.канд. экономических наук. Москва 2006
- Аскинадзи В.М., Жданова О.А. Венчурное инвестирование. Московская финансово-промышленная академия. Кафедра Инвестиционной деятельности, Москва, 2010[schema type=»book» name=»АНАЛИЗ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ » description=»В данной статье рассмотрена классификация методов финансирования инвестиционных проектов, раскрыта их сущность. В процессе исследования были изучены преимущества и недостатки каждого метода, благодаря которым автором был представлен наиболее эффективный метод финансирования крупномасштабных, капиталоемких инвестиционных проектов.» author=»Трушина Ирина Александровна» publisher=»БАСАРАНОВИЧ ЕКАТЕРИНА» pubdate=»2016-12-28″ edition=»euroasia-science.ru_26-27.02.2016_2(23)» ebook=»yes» ]